Movie Finance no tiene afiliación, vínculo comercial ni representación oficial con la Securities and Exchange Commission, Drexel Burnham Lambert, la Universidad de California, 20th Century Fox ni ninguna otra entidad, empresa o productora citada en este artículo. Contenido con fines históricos y educativos.
- Obra analizada
- Wall Street, 1987
- Dirección
- Oliver Stone
- Escena
- 00:47:12 — junta de accionistas de una papelera ficticia
- Concepto
- Uso de información privilegiada, opas hostiles
- Periodo histórico
- 1985–1990
La escena es una junta de accionistas. Un inversor toma la palabra ante la dirección de una empresa papelera ficticia y sostiene, con calma, que la ambición es un motor legítimo del progreso y que la empresa está mal gestionada. Tres palabras de ese discurso se convirtieron en la síntesis popular de toda una década.
Lo interesante para la historia económica no es la frase, sino su procedencia. En mayo de 1986, poco más de un año antes del estreno, un arbitrajista muy conocido de Wall Street pronunció el discurso de graduación en una escuela de negocios de California y dijo algo notablemente parecido: que la codicia no tenía por qué avergonzar a nadie, y que se podía ser codicioso y seguir sintiéndose bien con uno mismo. El auditorio, según las crónicas de la época, respondió con risas y aplausos. El director de la película ha reconocido en múltiples ocasiones que esa intervención está en el origen del monólogo.
Seis meses después de aquel discurso, el mismo hombre alcanzaba un acuerdo con el regulador bursátil estadounidense por cien millones de dólares y aceptaba cooperar con la investigación.
Qué es exactamente el uso de información privilegiada
Conviene precisar el concepto, porque la ficción lo trata como sinónimo genérico de «hacer trampa». En el derecho estadounidense, que es el marco de esta historia, no existe un artículo que diga literalmente «prohibido operar con información privilegiada». La prohibición se construyó judicialmente a partir de la norma general antifraude de la legislación bursátil de 1934 y su reglamento de desarrollo de 1942.
De esa construcción surgen dos ideas centrales. La primera es el deber fiduciario: quien tiene acceso a información relevante y no pública por su posición dentro de una empresa debe abstenerse de operar con ella o revelarla antes. La segunda, desarrollada después, es la apropiación indebida: quien recibe información confidencial en el marco de una relación de confianza y la usa en su beneficio comete fraude contra quien se la confió, aunque no tenga vínculo alguno con la empresa cotizada.
Dos elementos definen el delito. La información debe ser relevante, es decir, capaz de influir en la decisión de un inversor razonable, y debe ser no pública. Que un dato sea confidencial no basta si no mueve el precio; que mueva el precio no basta si ya estaba difundido.
El contexto de los ochenta: opas, deuda y arbitraje
La película se ambienta en el momento en que las adquisiciones hostiles financiadas con deuda de alto rendimiento se convirtieron en una industria. El esquema básico consistía en identificar una empresa cotizando por debajo del valor de sus activos, comprar una posición significativa, lanzar una oferta pública de adquisición financiada mayoritariamente con deuda y repagarla después vendiendo divisiones o con el flujo de caja de la propia compañía adquirida.
Alrededor de esas operaciones creció el arbitraje de riesgo: comprar acciones de empresas presuntamente en el punto de mira de una oferta y ganar la diferencia si la operación se concretaba. Es una actividad legal, y su rentabilidad depende íntegramente de acertar antes que el resto sobre qué compañía será objeto de una oferta.
Ahí está el incentivo que explica los casos judiciales de la época: en un negocio donde todo consiste en anticipar un anuncio, la tentación de comprar el anuncio en lugar de anticiparlo es estructural.
Cómo terminaron los casos reales
El arbitrajista cuyo discurso inspiró el monólogo llegó en noviembre de 1986 a un acuerdo con el regulador que incluía cien millones de dólares entre multa y devolución de beneficios, y la prohibición de por vida de operar en el sector de valores. Después se declaró culpable de un delito grave, fue condenado a tres años de prisión y cumplió aproximadamente dos.
Su cooperación abrió la fase siguiente de la investigación. El financiero que había popularizado la deuda de alto rendimiento se declaró culpable en 1990 de seis delitos —ninguno de ellos, cabe precisarlo, de uso de información privilegiada en sentido estricto—, aceptó pagar seiscientos millones de dólares y fue condenado a diez años de prisión, de los que cumplió alrededor de veintidós meses tras una reducción de condena. El banco de inversión donde trabajaba se declaró en quiebra en 1990.
En paralelo, el Congreso estadounidense endureció el marco legal en dos etapas: en 1984 introdujo sanciones civiles de hasta el triple del beneficio obtenido, y en 1988 amplió la responsabilidad de las firmas por la conducta de sus empleados y creó un programa de recompensas para informantes.
Qué inventa la película
Todo lo demás. Los personajes son ficticios, las empresas que aparecen no existen y la trama de la aerolínea no corresponde a ningún caso real. El personaje central no es el retrato de una persona concreta: los guionistas han explicado que combina rasgos de varias figuras de la época, y ninguna de ellas hizo ni dijo lo que el guion le atribuye.
Hay además una ironía documentada. La película se concibió como una crítica, y su efecto cultural fue, en parte, el contrario: durante décadas, profesionales del sector han declarado en entrevistas que ese personaje les hizo querer dedicarse a las finanzas. Su director lo ha comentado públicamente con evidente incomodidad. Es un recordatorio útil sobre los límites de la ficción como herramienta moral: el guion controla lo que dice un personaje, no lo que el público decide admirar.
Fuentes
- Securities Exchange Act de 1934, sección 10(b), y Regla 10b-5 de la Securities and Exchange Commission (1942).
- Insider Trading Sanctions Act de 1984 e Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act de 1988, Estados Unidos.
- Tribunal Supremo de Estados Unidos, doctrina sobre deber fiduciario y apropiación indebida en materia de información privilegiada, resoluciones de 1980, 1983 y 1997.
- Archivo de prensa estadounidense sobre el acuerdo del arbitrajista con el regulador, noviembre de 1986, y sobre su condena, diciembre de 1987.
- Archivo de prensa sobre la declaración de culpabilidad del financiero de deuda de alto rendimiento y la quiebra de su firma, 1990.